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上周五交易所发出交易限额公告后，焦煤连续两个交易日夜盘大跌。分析师认为，前期基于煤炭限产预期的交易透支了焦煤价格上涨空间。交易所出手后，市场交易氛围明显降温，焦煤交易逻辑正从情绪驱动转向供需基本面。业内预计，阶段性供不应求局面短期将有所缓解，焦煤仍有下跌可能。
国内期货市场迎来剧烈反转，此前连续涨停的焦煤期货本周一日间和夜盘均暴跌超10%，日间还有焦炭、玻璃、纯碱等多个品种收盘跌停。这场由“反内卷”政策预期点燃的大宗商品狂欢在交易所风控措施出台后急速降温，市场情绪从亢奋转向谨慎。
7月28日周一，焦煤主力合约28日夜盘收跌10.25%，继上周五之后夜盘再度大跌。焦煤期货周一日间已触及跌停、报1100.5元/吨，彻底逆转了此前连续五个交易日日间涨停的疯狂势头。
周一夜盘，其他商品延续日间跌势。到收盘，玻璃跌7.58%，纯碱跌4.46%，焦炭跌3.79%，20号胶、合成橡胶、PVC、甲醇、橡胶、菜粕、苯乙烯、豆一至多跌1.62%，螺纹钢和热卷至多跌0.58%，铁矿石跌0.25%。
分析师认为，前期基于煤炭限产预期的交易透支了焦煤价格上涨空间。在上周五大商所出台限仓措施后，资金大幅撤离，市场交易氛围明显降温。焦煤交易逻辑正从情绪驱动转向供需基本面。
业内人士预计，阶段性供不应求局面短期将有所缓解，焦煤价格后市仍有下跌可能。全年供应偏宽松格局下，此轮上涨更多体现为阶段性反弹，价格最终将回归基本面。
多品种跌停 市场情绪急转
7月28日成为国内期货市场的“黑色星期一”，与上周涨停潮形成鲜明对比。截至下午收盘，焦煤、玻璃、纯碱、工业硅、焦炭、碳酸锂期货主力合约均收于跌停板，其中焦煤期货主力合约跌幅为11%，领跌国内期市。
广发期货黑色首席分析师周敏波表示：“前期基于煤炭限产预期的交易透支了焦煤价格的上涨空间，盘面价格因此大幅下跌。”
银河期货研究所黑色板块负责人周涛指出，此前在“反内卷”大背景下，煤炭查超产对市场情绪的影响持续发酵，市场情绪亢奋，盘面大幅上涨，也带动了现货市场情绪。期现商持续进场拿货，锁住了部分现货库存，加之下游补库，多方需求叠加，焦煤呈现阶段性供不应求的局面。
夜盘延续跌势，焦煤连续第二个交易日大跌收官。除焦煤外，20号胶、合成橡胶、PVC、甲醇、橡胶、菜粕、苯乙烯、豆一等品种也出现不同程度下跌。
风控措施发挥作用 资金大幅撤离
交易所风控措施的出台成为市场情绪转折的关键节点。7月25日上周五，大商所发布通知，自7月29日起，非期货公司会员或客户在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。
广期所也出台新规，非期货公司会员或客户在碳酸锂期货LC2509合约上单日开仓量不得超过3000手。限仓措施出台后，焦煤和碳酸锂期货的成交量均两位数下滑。
弘业期货认为，期货盘面连续拉涨后已显现阶段性过热迹象，政策与消息面驱动的情绪性特征明显。一旦后续政策兑现节奏不及预期，或复产进度加快，都可能触发阶段性回调。
光大期货分析，随着交易所新一轮交易限额出台，市场交易氛围有所降温，况且焦煤本轮涨幅近50%，多头在情绪退潮的情况下大幅撤离，也在一定程度上缓解高位风险。
现货市场情绪分化 价格面临调整压力
现货市场情绪已出现明显分化。据期货日报报道，山西一家煤焦企业人士表示，上周现货市场整体情绪有所好转，在上周五夜盘大跌的情况下，现货市场情绪有所降温，市场交投也趋于谨慎。不过现货价格具有滞后性，本周一焦煤竞拍价格仍以上涨为主。
报道提到，近期有部分焦煤贸易商有出货的想法。在焦煤价格上涨过程中，焦煤新增需求主要来自下游阶段性补库、期现锁货等，可持续性有待观察。
周涛表示，查超产暂未对煤矿生产造成影响，但在一定程度上会影响煤矿复产进度。蒙煤通关车次已回升至中高位水平，口岸库存也有止跌回稳的迹象。预计焦煤阶段性供不应求的局面短期会有所缓解。
海通期货黑色研究员魏亚如认为，当前焦煤市场的核心矛盾仍在于供求的边际变化。随着市场情绪的降温，价格最终将回归基本面。目前蒙5#价格在1050元/吨一线，若后期需求平稳，在进口煤与国内煤同增的预期下，盘面有可能调整至1000元/吨附近。
交易逻辑转向基本面 后市仍存下行压力
分析师认为，焦煤交易逻辑正从情绪驱动转向供需基本面。周涛表示：“焦煤和焦炭当前的交易逻辑可能会从之前的以情绪、预期交易为主，逐步转向供需基本面。前期尤其是上周焦煤价格上涨过快，短期焦煤价格向下调整还有一定的空间。”
周敏波认为，此轮上涨行情的顶部可能已经出现，考虑到焦煤全年供应偏宽松的格局仍在，前期的上涨仅是阶段性反弹。国内焦煤价格上涨后面临大量进口煤尤其是低价蒙煤的冲击，下游焦化厂和钢厂主动补库结束后，采购需求将有所回落，焦煤价格后市仍有下跌的可能。
证券时报周一提到，7月22日国家能源局综合司发布的促进煤炭供应平稳有序的通知在网上流传，引发市场关注。而据上海钢联调研结果，上周山西多数煤矿并没有收到相关部门对于核查超产正式文件通知。已收到文件的煤矿已开始按要求填报数据，但煤矿生产暂时未受到影响，后续是否减产计划暂不明确。
中辉期货认为，短期资金面过于密集，焦煤波动率加剧。月底国内重要会议临近，如果政策出台超预期，焦煤有望开启二次主升行情；反之，大概率回归产业逻辑。市场将重新审视“反内卷”政策的实际影响和可持续性。
综合华尔街见闻、21世纪经济报道等
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责任编辑：张恒星
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